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燕窩功效新湖中寶股票分析：上海市舊改龍頭，業績持續性較強滴雞精哪家好
報告期內收入和利潤增長較快，銷售良好， 符合預期。 公司實現營業收入 136.3 億元，同比增長 17.1%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 58.4 億元，同比增 403.0%;每股基本盈利 0.66 元，同比增長 371.4%。 全年實現合同銷售面積 112 萬平方米、合同銷售收入 160億元，同比增長分別達 14.5%和 47.4%，銷售均價約 14300 元，同比增長 28.6%;實現結算面積 106 萬平方米、結算收入 105 億元(不含合作項目) ， 結算均價 9906 元，較 2015 年下降 12.3%。 公司一季報業績穩健。 營收 15.4 億元， 同比下降 20.7%;歸母凈利潤 3.8 億元，同比增長 236.8%。台中滴雞精門市

盈利能力略有下降，股權投資效果顯著， 業績持續有保障。 公司 2016 銷售毛利率為 20.3%，較 2015 年減少瞭 5.4 個百分點，毛利率的降低主要是因為公司 2016 年加快去化低毛利項目，公司 2016 年銷售金額創歷史新高，均價增滴雞精門市長較快，預計毛利率會有所回升。 公司獲得中信銀行董事會席位， 股權被納入權益法核算， 產生投資收益-9.1 億元， 增加瞭營業外收入 57.4 億元。 公司 2017 年一季度預收房款 167.4 億元， 為 2017 年的業績向好提供瞭較好的保障。

現金流良好， 融資成本控制較好。 公司 2016 年經營性現金流 46.3 億， 同比增長 559.4%。2017 年一季度在手貨幣資金 249.1 億，是短期借款和一年內到期的非流動負債的 2.2 倍。償債能力較好。 2017 年一季度公司剔除預收賬款的真實資產負債率 71.4%， 在行業內相對穩定( 剔除預收賬款後的資產負債率=(總滴雞精團購負債-預收賬款) /(總資產-預收賬款) ) 。 公司各類融資 2016 年全年加權平均融資成本 7.6%，同比下降瞭 0.99 個百分點，其中銀行借款平均融資成本 6.4%，同比下降瞭 0.7 個百分點。公司 2016 年利息資本化金額約 25 億元，利息資本化率 65.26%。

上海舊改龍頭，長三角土儲豐富。 截至 2016 年末，公司現有開發項目近 40 個(不含海塗開發項目)，項目土地面積約 1230 萬平方米，按公司權益計算約為 1080 萬平方米;總建築面積約 2300 萬平方米，權益總建築面積約 2060 萬平方米。 上海舊改項目主要有新湖明珠城、青藍國際、亞龍古城項目和瑪寶項目，其中亞龍古城項目和瑪寶項目是公司 15 年以來通過收購方式獲得的，所處地段優越，未來能為公司貢獻較大規模的收入。

盈利預測與投資評級： 下調盈利預測， 維持增持評級。 公司是上海市舊改龍頭，可售資源豐富，歷史銷售未結算金額較多，業績持續有保障，期待金融地產雙輪驅動。 由於房地產調控政策影響， 預計公司未來銷售增速會趨於穩定， 我們下調盈利預測。 2017-2019 年歸屬於母公司的凈利潤 14.4 億元/15.5 億元/16.4 億元，對應 EPS： 0.17 元/0.18 元/0.19元(原預計 17-18 年歸屬於母公司的凈利潤 25.8 億元/32.9，對應 EPS： 0.30/0.38 元) ，維持增持評級。

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